Crisis in Greece

[Chris Pavlou]

Όλη η αλήθεια για το short selling στα ελληνικά ομόλογα

Ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα της τρέχουσας οικονομικής κρίσης, είναι αναμφίβολα η δυσκολία κατανόησης από το μέσο πολίτη, των παραγόντων που την προκάλεσαν και κυρίως των εργαλείων που χρησιμοποιήθηκαν προκειμένου να διογκωθεί το πρόβλημα. Είναι η φύση των εξειδικευμένων προϊόντων τέτοια που πολλές φορές δεν είναι κατανοητή ακόμη και από έμπειρα τραπεζικά στελέχη. Αυτό βεβαίως το θολό τοπίο είναι εξαιρετικά πρόσφορο έδαφος για όσους επιχειρούν να εκμεταλλευτούν την κατάσταση. Οποιοσδήποτε μπορεί να κάνει δηλώσεις και διαρροές για πολύπλοκα θέματα, η ορολογία και μόνο των οποίων αρκεί για να δημιουργήσει εντυπώσεις. Εγχώριοι χρηματιστηριακοί και επενδυτικοί κύκλοι έχουν επιδοθεί σε «γκεμπελικές» τεχνικές, προκειμένου να στρέψουν σε ασήμαντα θέματα την προσοχή της κοινής γνώμης, εξυπηρετώντας την ίδια ώρα συμφέροντα μεγάλων ξένων πελατών τους που δυσαρεστούνται από διάφορες επιλογές σε πολιτικό και θεσμικό επίπεδο. Επιλογές που ενδεχομένως έχουν στόχο να αυξήσουν τη διαφάνεια αλλά πλήττουν καίρια το ρόλο που μέχρι τώρα διαδραμάτιζαν οι μεγάλοι ξένοι παίκτες που το τελευταίο διάστημα «λάτρεψαν» την ελληνική αγορά. Η διαλεύκανση βεβαίως της αλήθειας είναι δύσκολη ακόμη και για πεπειραμένους με τις έννοιες των αγορών, πολίτες.

Στην περίπτωση της Ελλάδας και της φημολογούμενης κερδοσκοπίας διαφόρων επενδυτών με τα ελληνικά ομόλογα, το κουβάρι είναι τόσο μπλεγμένο που ακόμη και οι πολύπειρες χρηματιστηριακές αρχές των ΗΠΑ, αδυνατούν να στοιχειοθετήσουν κατηγορίες. Το μόνο που μοιάζει περίπου βέβαιο είναι ότι η διαδικασία που ακολουθήθηκε περιελάμβανε παράγωγα προϊόντα (βασισμένα στα ελληνικά ομόλογα) που φέρουν την –πασίγνωστη πλέον– ονομασία CDS, δηλαδή Credit Default Swaps. Δεν είναι τίποτε παραπάνω από «ασφαλιστήρια συμβόλαια» που κάποιος αγοράζει προκειμένου να προστατευθεί σε περίπτωση που η χώρα χρεοκοπήσει και τα ομόλογα που κατέχει πάψουν να έχουν κάποια αξία. Αυτός είναι ο λόγος που δημιουργήθηκαν, αλλά στη συνέχεια άρχισαν να αγοράζουν τέτοια συμβόλαια ακόμη και όσοι δεν είχαν ελληνικά ομόλογα. Η υπερβολική ζήτηση ήταν αυτή που σύμφωνα με την κοινή άποψη που επικρατεί μεταξύ όσων παρακολουθούν τις εξελίξεις όξυνε το πρόβλημα στα επιτόκια δανεισμού της χώρας. Ωστόσο μια τέτοια κατηγορία δεν μπορεί να στοιχειοθετηθεί εναντίον κάποιου και πόσο μάλλον στην χώρα μας όπου δεν διακανονίζονται και δεν εμφανίζονται στο «Σύστημα» τα παράγωγα CDS.

Εκμεταλλευόμενοι τον πανικό που επικρατεί και τον φόβο που δημιουργείται στους πολίτες, τις τελευταίες ημέρες παρατηρήθηκε μια συντονισμένη προσπάθεια για «κυνήγι μαγισσών» και δημιουργία εντυπώσεων. Η προσπάθεια περιελάμβανε μια «ελληνοποίηση» του φαινομένου της κερδοσκοπίας μέσω της Ηλεκτρονικής Δευτερογενούς Αγοράς Τίτλων (ΗΔΑΤ), της εγχώριας δηλαδή πλατφόρμας διαπραγμάτευσης των ελληνικών ομολόγων, που βεβαίως δεν περιλαμβάνει παράγωγα προϊόντα.

Η υπόθεση στηρίχθηκε στην εφαρμογή της διεθνούς πρακτικής του recycling που έδωσε τη δυνατότητα της αυτοματοποιημένης επανεισαγωγής των αποτυχημένων εντολών στο Σύστημα για διακανονισμό την ίδια ημέρα, χωρίς να απαιτείται κάθε φορά η αποστολή νέων επιπρόσθετων μηνυμάτων.

Σύμφωνα με την πρακτική αυτή, όπως εξηγούν οι αναλυτές, εφόσον μια συναλλαγή δεν διακανονιστεί κατά την ημερομηνία που προβλεπόταν στην αρχική εντολή διακανονισμού μεταφέρεται από τον διαχειριστή του Συστήματος στην επόμενη εργάσιμη με τους ίδιους ακριβώς όρους που ίσχυαν όταν ακυρώθηκε. Εξυπακούεται ότι η διαδικασία αυτή ακυρώνεται, εφόσον ένας από τους δύο αντισυμβαλλόμενους εναντιωθεί στέλνοντας το αντίστοιχο μήνυμα και αυτό είναι το σημαντικότερο όλων. Γιατί ευνόητο είναι ότι κανείς δεν θέλει να χάσει. Δηλαδή πολύ απλά, ο αγοραστής μπορεί ανά πάσα στιγμή να ακυρώσει τη συναλλαγή και επομένως σε καμία περίπτωση ο πωλητής δεν μπορεί μονομερώς να εκμεταλλευτεί πιθανές πτωτικές τάσεις των τιμών των ομολόγων

Η πρακτική αυτή, της αυτοματοποιημένης επανεισαγωγής (recycling) δεν συνδέεται σε καμία περίπτωση με την εκκαθάριση δηλαδή το Τ+3.

Όπως μας εξηγούν τραπεζικά στελέχη αλλά και η ΤτΕ, η πρακτική αυτή δε συνιστά καμία αλλαγή του Κανονισμού που να επιμηκύνει το χρόνο διακανονισμού σε Τ+10, όπως λανθασμένα εικάζεται, διότι η διαδικασία αυτή, όπως ακριβώς συνέβαινε και στο παρελθόν, δεν μπορεί να υλοποιηθεί παρά μόνο με τη σύμφωνη γνώμη και των δύο αντισυμβαλλομένων. Εάν μια συναλλαγή δεν εκκαθαριστεί κατά την ημερομηνία που προβλεπόταν στην αρχική εντολή διακανονισμού, μεταφέρεται από το διαχειριστή στην επόμενη εργάσιμη ημέρα με ακριβώς τους ίδιους όρους που ίσχυαν για την αρχική εντολή (τιμή αγοράς, τιμή πώλησης, όγκο).

Αξίζει να σημειωθεί ότι η πρακτική αυτή έχει ευρύτατη εφαρμογή στα αποθετήρια των χωρών της ζώνης του ευρώ και στην υπό σχεδιασμό νέα Ευρωπαϊκή κοινή πλατφόρμα διακανονισμού τίτλων, γνωστή ως TARGET2-Securities, στην οποία θα συμμετέχουν όλα τα αποθετήρια της ευρωζώνης υπό τη διαχείριση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, ο χρονικός ορίζοντας του recycling προβλέπεται να είναι απεριόριστος.

Η φημολογία που αναπτύχθηκε υπονοούσε ότι οι πωλητές, μετά την αλλαγή στον τρόπο εισαγωγής εντολών, θα είχαν τη δυνατότητα να επωφεληθούν από μια τυχόν πτώση της αγοράς και να βρουν (και να αγοράσουν) τα ομόλογα που χρειάζονται σε χαμηλότερη τιμή εντός αυτού του διαστήματος. Προφανώς, χωρίς καμία αίσθηση της κρισιμότητας της συγκεκριμένη περιόδου για την Ελληνική οικονομία και τις αγορές, δεν έλαβαν υπόψη την κρίσιμη λεπτομέρεια ότι η μόνη αλλαγή που έγινε αφορούσε στην αυτόματη επανεισαγωγή εντολών για μια καθορισμένη πράξη, της οποίας δεν αλλάζουν ούτε οι τιμές ούτε οι όγκοι και όπως αναφέρουν στο Capital στελέχη με εμπειρία στο χώρο.

Αν ωστόσο κάποιος προσπαθεί να κερδοσκοπεί στην ΗΔΑΤ εκμεταλλευόμενος τη φύση της αγοραπωλησίας, τότε υπάρχουν αρχές και εποπτικά όργανα αρμόδια να τον σταματήσουν κάτι που ήδη έγινε και είδε το φως της δημοσιότητας στις 7 Μαρτίου όταν, όπως εκτενώς είχε αναφέρει σε ρεπορτάζ το Capital.gr, η Επιτροπή Εποπτείας και Ελέγχου των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς και η ΤτΕ, επέβαλλαν αυστηρές κυρώσεις. Η απλοποίηση της διαδικασίας ωστόσο δεν είναι αυτή που επιτρέπει τέτοια φαινόμενα. Με άλλα λόγια αν κάποιος εφάρμοζε κερδοσκοπικές τεχνικές, το τελευταίο πράγμα που θα σκεπτόταν ήταν ο κόπος για τη χειροκίνητη εισαγωγή των εντολών. Όπως προαναφέρθηκε, η κατάσταση είναι ιδιαζόντως κρίσιμη και η διασπορά φημών μόνο πανικό μπορεί να προκαλέσει αλλά και ανήκεστο βλάβη στο ήδη κατεστραμμένο προφίλ αξιοπιστίας της χώρας.

[Chris Pavlou]

να και ενα ενθαρυντικο στοιχειο για την ελληνικη οικονομια


*νικο εαν πορεις το atach file make ιτ pic

σε λιγο ερχονται και αλλα στοιχεια

image002.jpg

[Chris Pavlou]

ΚΑΙ ΚΑΤΙ ΓΙΑ ΤΑ ΠΑΙΔΙΑ ΠΟΥ ΤΗΝ ΤΕΤΑΡΤΗ ΚΑΘΑΣΑΝΤΕ ΔΙΠΛΑ ΜΑΣ


ΔΝΤ: «Η Ελλάδα πρέπει να βγει εκτός αγορών»
100-120 δισ. ευρώ εκτιμά το ΔΝΤ ότι θα χρειαστεί η χώρα στην τριετία. Για επιτάχυνση της ενεργοποίησης του μηχανισμού έκανε λόγο η Μέρκελ. Πρέπει «να επιταχυνθεί» η ενεργοποίηση του μηχανισμού οικονομικής βοήθειας προς την Ελλάδα, δήλωσε μιλώντας στο Βερολίνο η καγκελάριος της Γερμανίας, Ανγκελα Μέρκελ.
Η απόφαση για να χορηγηθεί οικονομική βοήθεια στην Ελλάδα χρειάζεται να ληφθεί τάχιστα, ανακοίνωσαν σήμερα οι επικεφαλής της Κεντρικής Ευρωπαϊκής Τράπεζας και ο πρόεδρος του ΔΝΤ, αλλά υπογράμμισαν συνάμα πως δεν θα δημοσιευθούν αναλυτικά στοιχεία έως ότου συναφθεί η συμφωνία με την Αθήνα.
Δεν αποκαλύπτει λεπτομέρειες ο Στρος Καν
«Είναι αδύνατον να παράσχουμε λεπτομέρειες για ό,τι συμφωνηθεί στο τέλος», τόνισε ο επικεφαλής του ΔΝΤ Ντομνίκ Στρος-Καν, σε συνέντευξη Τύπου με Γερμανούς πολιτικούς. O κ. Στρος-Καν τόνισε ότι η διόγκωση της δημοσιονομικής κρίσης της Ελλάδας αποτελεί απειλή για τη συνολική εμπιστοσύνη προς την Ευρωζώνη. «Διακυβεύεται η εμπιστοσύνη για το σύνολο της ζώνης του ευρώ», δήλωσε χαρακτηριστικά ο επικεφαλής του ΔΝΤ.
Νωρίτερα, τα μέλη της γερμανικής αντιπολίτευσης είχαν τονίσει πως ο Στρος-Καν τους είχε δηλώσει πως το πακέτο βοήθειας των ΕΕ/ΔΝΤ προς την Ελλάδα θα έχει ύψος 100-120 δισ. ευρώ για τρία χρόνια. Στη συνέντευξη ωστόσο ο Στρος-Καν δεν θέλησε να σχολιάσει.
Από την πλευρά του ο πρόεδρος της ΕKΤ Ζαν-Κλοντ Τρισέ τόνισε πως οι διαπραγματεύσεις με την Ελλάδα, για το τι θα απαιτήσει η βοήθεια που θα της παραχωρηθεί, θα πρέπει να περαιωθούν εντός ολίγων ημερών.
«Κάνω την υπόθεση εργασίας πως το πράσινο φως έχει ανάψει, όσον αφορά το πρόγραμμα αυτό καθαυτό, και κατόπιν υπάρχει άμεση ανάγκη να αποφασίσουμε το ταχύτερο δυνατόν», πρόσθεσε ο ίδιος στην ίδια συνέντευξη Τύπου. Ο Στρος-Καν συμφώνησε με τα ρηθέντα του Τρισέ.
«Όσο ταχύτερα, τόσο καλύτερα», τόνισε, «εάν όλα πάνε ταχύτερα, είμαι απολύτως βέβαιος πως όλα θα διορθωθούν. Αλλά εάν δεν τα διορθώσουμε με την Ελλάδα, τότε ενδέχεται να υπάρξουν πολλές επιπτώσεις στην υπόλοιπη ΕΕ».
Μέρκελ: Να επιταχυνθούν οι διαβουλεύσεις
Πρέπει «να επιταχυνθεί» η ενεργοποίηση του μηχανισμού οικονομικής βοήθειας προς την Ελλάδα, δήλωσε η καγκελάριος της Γερμανίας, Ανγκελα Μέρκελ. «Πρέπει να επιταχυνθούν οι διαβουλεύσεις με την ελληνική κυβέρνηση, ώστε ο μηχανισμός στήριξης της ΕΕ για την Ελλάδα να ενεργοποιηθεί το ταχύτερο δυνατόν», τόνισε στη δήλωσή της η καγκελάριος της Γερμανίας.
«Είναι φανερό, οι διαπραγματεύσεις μεταξύ της ελληνικής κυβέρνησης, της Επιτροπής των Βρυξελλών και του ΔΝΤ πρέπει να επιταχυνθούν», επανέλαβε άλλη μία φορά η καγκελάριος Μέρκελ, έχοντας στο πλευρό της τον πρόεδρο και γενικό διευθυντή του ΔΝΤ, κ. Ντομινίκ Στρος-Καν.
Η γερμανική κοινή γνώμη παρουσιάζεται, στο μεταξύ, πολύ επιφυλακτική να βοηθηθεί η Αθήνα, η Γερμανία εμφανίζεται να «φρενάρει», συνδέοντας την παραχώρηση της δικής της βοήθειας (στο πλαίσιο του ευρωπαϊκού μηχανισμού στήριξης προς την Ελλάδα) με ένα ελληνικό πρόγραμμα λιτότητας, «που να περιέχει δεσμεύσεις πολλών ετών».
Η καγκελάριος της Γερμανίας Ανγκελα Μέρκελ επισήμανε, εξάλλου, ότι η απόφαση περί ένταξης της Ελλάδας στην ευρωζώνη μπορεί να υπήρξε λανθασμένη. «Κατέστη φανερό ότι η απόφαση αυτή πιθανόν να μην ελέγχθηκε με τρόπο διεξοδικό», πρόσθεσε η καγκελάριος Μέρκελ.
Η κ. Μέρκελ ευχαρίστησε τον κ. Στρος-Καν για την εμπλοκή του ΔΝΤ στον ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης προς την Ελλάδα, επισημαίνοντας ότι αυτή είναι «η σωστή πορεία δράσης να συνενώνονται, έμπρακτα» οι εμπειρίες της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) και του ΔΝΤ.
Παράλληλα, ο Γερμανός υπουργός Οικονομικών Βόλφγκανγκ Σόιμπλε επιβεβαίωσε κατά τη συνέντευξη αυτή ότι η κυβέρνησή του προβλέπει να υιοθετηθεί ήδη από τις 7 Μαΐου νόμος για τη χρηματοπιστωτική βοήθεια προς την Ελλάδα. Το σχετικό νομοσχέδιο θα υποβληθεί στο γερμανικό κοινοβούλιο τη Δευτέρα.

[ΛΕΟΝΤΟΚΑΡΔΟΣ]

Αρχική Δημοσίευση από Chris Pavlou

να και ενα ενθαρυντικο στοιχειο για την ελληνικη οικονομια

*νικο εαν πορεις το atach file make ιτ pic

σε λιγο ερχονται και αλλα στοιχεια

Επισυναπτόμενα 2958

[Chris Pavlou]

Δημοσιεύθηκε: 09:56 - 29/04/10 euro2DAY

και σαν βραβευμενος οικονομολογος που ειμαι Στο συγκερκριμεο αρθρο συν"φωνος

Η καλύτερη λύση για την Ευρώπη, προκειμένου να διαχειριστεί την δημοσιονομική κρίση που την πλήττει είναι να αφήσει την «πλούσια» Ελλάδα να χρεοκοπήσει, σύμφωνα με τον κ. Mobius.

Σύμφωνα με τον βετεράνο επενδυτή και επικεφαλής της Templeton Asset Management, η Ελλάδα θα πρέπει να προχωρήσει σε αναδιάρθρωση του χρέους της και να πληρώσει από 25 έως 50 σεντς ανά δολάριο αξίας των ομολόγων της και με αυτόν τον τρόπο θα κατορθώσει να μειώσει το χρέος της σε καλύτερα επίπεδα.

«Η χρεοκοπία θα βοηθήσει ώστε να κλείσει η διαρροή. Η διάσωση, αυτή τη στιγμή, δεν έχει κανένα νόημα για μένα», τόνισε ο κ. Mobius σε δηλώσεις του στο Bloomberg.

Προσέθεσε, δε, ότι «η Ελλάδα είναι πλούσια. Κοιτάξτε τι έγινε στους Ολυμπιακούς Αγώνες. «Μάζεψαν» 10 δισ. δολάρια και είναι μόνο 10 εκατ. άνθρωποι. Το πρόβλημα είναι ότι δεν θέλουν να πληρώσουν τους φόρους τους και ότι οι κυβερνήσεις δεν τους φέρονται καλά. Η διαφθορά επικρατεί, οι δημόσιοι υπάλληλοι κοιμούνται στη δουλειά τους, και αυτό πρέπει να διορθωθεί».

[daflos]

Αρχική Δημοσίευση από Chris Pavlou

η Ελλάδα θα πρέπει να προχωρήσει σε αναδιάρθρωση του χρέους της και να πληρώσει από 25 έως 50 σεντς ανά δολάριο

Δηλαδή να πληρώσουμε το μισό χρέος μας σε τόκους ;;;;

[Chris Pavlou]

for sure

που ελεγε και ο παπαγιανοπουλος

[Chris Pavlou]

Συμπεριφορά περιθωρίων

CDS πριν και μετά την εμπλοκή του ΔΝΤ

Ανάλυση Διεθνών Αγορών

ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ

Ανάλυση Διεθνών Αγορών

τ

. 210 326 8265, marketanalysis@alpha.gr

29

ΑΠΡΙΛΙΟΥ 2010



Η Ελλάδα αποτελεί την πρώτη χώρα της Ευρωζώνης, η οποία αναμένεται να κάνει χρήση
οικονομικής βοήθειας, το μεγαλύτερο μέρος της οποίας θα προέλθει από τις χώρες μέλη της Ευρωζώνης,

ενώ το υπόλοιπο από το ΔΝΤ

.



Προκειμένου να εκτιμήσουμε την πιθανή εξέλιξη του κόστους ασφάλισης έναντι αθέτησης
αποπληρωμής υποχρεώσεων (Credit Default Swap) των 5ετών κρατικών ομολόγων της Ελλάδος μετά την
εμπλοκή του ΔΝΤ παρατηρούμε τη διαχρονική συμπεριφορά των αντίστοιχών περιθωρίων των χωρών οι
οποίες έκαναν χρήση οικονομικής βοήθειας από το ΔΝΤ στο πρόσφατο παρελθόν. Ορισμένες από τις
οικονομίες οι οποίες πρόσφατα αναγκάστηκαν να κάνουν χρήση οικονομικής βοήθειας από το ΔΝΤ το 2008 και το

2009

παρουσιάζονται στον παρακάτω πίνακα.

Πίνακας

1

Χώρα Ημερομηνία
Διακανονισμού Λήξη Συνολικό ποσό
χοxxχρήγησης Μη αντληθέν ποσό

χωρα αιτηση εκταμιευση ποσο ποσο που δεν αντλησε
Ουκρανία

05/11/2008 04/11/2010 11 δισ. SDRs 4 δισ. SDRs

Ουγγαρία

06/11/2008 05/10/2010 10,537 δισ. SDRs 2,9 δισ. SDRs

Ισλανδία

19/11/2008 31/05/2011 1,4 δισ. SDRs 735 εκατ. SDRs

Λετονία

23/12/2008 22/12/2011 1,522 δισ. SDRs 629 εκατ. SDRs

Ρουμανία

04/05/2009 03/05/2011 11,443 δισ. SDRs 3,18 δισ. SDRs

Πηγή

: ΔΝΤ (0,6638 SDRs = 1 δολάριο)

Σημειώνεται ότι τα περιθώρια

CDS των 5ετών κρατικών ομολόγων της Ελλάδας άρχισαν να παρουσιάζουν ανοδική
τάση από το Δεκέμβριο του 2009, όταν η ελληνική οικονομία βρέθηκε στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος μετά τις
διαδοχικές υποβαθμίσεις της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής της ικανότητας. Τα CDS των 5ετών ελληνικών
κρατικών ομολόγων κατέγραψαν κατά τη χθεσινή ημέρα ιστορικό υψηλό (855 μ.β.), ενώ σήμερα διαμορφώνοντα περί
τις 750 μ.β..

Ελλάδα

: Εξέλιξη περιθωρίου CDS 5 ετών

[sotos]

Αρχική Δημοσίευση από Chris Pavlou

: ΔΝΤ (0,6638 SDRs = 1 δολάριο)

Σημειώνεται ότι τα περιθώρια

CDS των 5ετών κρατικών ομολόγων της Ελλάδας άρχισαν να παρουσιάζουν ανοδική

τάση από το Δεκέμβριο του

2009, όταν η ελληνική οικονομία βρέθηκε στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος μετά τις

διαδοχικές υποβαθμίσεις της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής της ικανότητας

. Τα CDS των 5ετών ελληνικών

κρατικών ομολόγων κατέγραψαν κατά τη χθεσινή ημέρα ιστορικό υψηλό

(855 μ.β.), ενώ σήμερα διαμορφώνοντα περί

τις

750 μ.β..

Ελλάδα

: Εξέλιξη περιθωρίου CDS 5 ετών

Επειδή δεν είναι σε ολους κατανοητά, για τον απλό πολίτη τι σημαίνει ιστορικό υψηλό και τι σημαίνει οτι σήμερα έπεσαν κατα 10% ??????

[Chris Pavlou]

Μεσα στην ημερα θα ανεβασω καποιες εικονες
πολυ απλες και ευκολοχωνευτες
διοτι μια ρικονα ειναι χιλιες λεξεις

Γεια σου σοτο